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人民币汇率将进入平稳波动阶段

来源中国国债协会 2019-06-14 10:21:32

5月份人民币汇率出现走低笔者认为今年一季度中美GDP同比增速均超预期中国持平于去年四季度的6.4%美国较去年四季度小幅上涨0.2个百分点边际变化差距不大人民币没有?#20013;?#22823;幅走低的基础目前将进入平稳波动阶段不会破7

人民币汇率有支撑

展望未来笔者认为人民币汇率不存在?#20013;?#36208;低的基础首先美国经济动能将下降而中国依然有望实现6%以上的增长速度各项政策红利也有助于加强全社会信心从经济增长动能来看美国后续增长动力不足一季度美国超预期的GDP增速主因是出口和存货贡献较多二者均难以?#20013;?#28040;费动能依然较弱近期美国频繁针对其他国家出台关税政策在全球经济增长动能偏弱的背景下此举将进一步加大美国自身经济下行压力一季度美国GDP实现3.1%的?#32321;日?#24180;率仅存货一项就贡献0.6个百分点而存货贡献可能在下一期转为负贡献领先指标上5月美国Markit制造业PMI指数降至50.9创下2009年9月或116个月以来的新低

去年以来我国积极推动减税降费同时预调微调货币政策防止全社会信用无序收缩继续加大对外开放这些政策给了企业和居民巨大信心今年我国?#30452;?#23454;施了增值税减税以及社保降费同时继续在结构上实施优惠的财政政策这些举动有助于修复企业利润稳定投资信心从去年底以来社会融资和M2增速都有所修复这也有助于融资环境的稳定

从经济三驾马车的角度看外需动能有所减弱但内需动能依然较强前四月我国固定资产投资同比增长6.1%未来随着利润逐渐企稳以及政策红利发酵制造?#20302;?#36164;增速有望企稳而基建投资?#20013;?#21457;挥逆周期调节作用前4个月社会消费品零售总额下降但去年以来的降低个税红利将?#20013;?#31215;累中央坚持房住不?#30784;?#38450;止居民需求扭曲未来促进消费措施也有望进一步出台消费增速有望企稳从库存周期的角度看企业库存周期正在逐步?#38477;ף?#20855;体表现为进入被动去库存阶段的行业及进入主动去库存的行业均在增加

再者我国坚持不搞大水漫灌的货币政策而美国国内降息预期很高中美利差明显扩大尽管去年以来我国预调微调货币政策但仍不搞大水漫灌的姿态而是进行相机决策受通胀不及预期经济前景不?#27490;?#31561;影响美国国内降息预期较高当前全年降息一次预期已高达90%缩表计划也将于今年9月结束美国国债收益率下行也?#20174;?#20102;上述预期实际上进入2019年以来中美利差?#20013;?#25193;大5月以来两国国债收益率利差已经扩大至100Bp以上这与人民币汇率走低的表现也不匹配

人民币汇率不会破7

汇率整数关口往往也是心理关口笔者认为人民币汇率跌破7既没有基本面支撑也是弊大于利

首先市场存在人民币贬值有利于出口从而有利于经济的看法这是短视的我国经济亟待结构转型2018年人均GDP已接近1万美元2018年商品贸?#23039;?#24046;占GDP比重已降至2.6%服务逆差?#20013;?#25193;大从2009年到2018年的十年时间内商品与服务净出口对GDP增长的贡献率有7个年份为负任何一个成功跨越中等收入陷阱的经济体无一不是通过内生结构转型实现而非长期通过货币贬值促进出口

从?#25345;?#24847;义上而言长期依赖货币贬值保护的是低端产能这将阻碍经济结构转型有人以日本作为例子认为广场协议?#31508;?#23548;致日本经济失去几十年的罪魁祸首笔者认为中国和日本的汇率问题没有可比性广场协议?#31508;?#22810;个央行联合进行的汇率干预继而引发汇率预期的大幅改变美元相对日元贬值幅度达到60%?#23545;?#36229;过基本面的变化而当前美元兑人民币接近7?#20445;?#22238;到2010年的水平人民币没有出现超越基本面变化的升值

再者不能理想主义地认为参与汇率汇兑的?#38469;?#29702;性经济人更不能忽视投机因素可能会起到推波助澜的作用汇率不仅与企业经营有关和居民生活也息息相关预期在汇率变化中起到了非常关键的作用

最后不能用所谓连续函数来解释关键点位的重要性整数关口往往也是心理关口不仅是经济现象很多日常生活也?#38469;?#36830;续函数但关键点位依旧很重要人民币破不破7?#31508;?#24456;多研究报告社交平台或者媒体观点争锋中频繁被?#33268;?#30340;对象因此在缺乏基本面支撑的情况下人民币跌破整数关口一样会引起预期的自我加强这是市场非理性心理决定的

近期多位央行官员和学者发声稳定人民币汇率信心经验显示这种预期管理是有效的笔者也认为人民币汇率没有?#20013;?#22823;幅走低的基础目前将进入平稳波动阶段不会破7

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