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【焦點】美聯儲降息前黃金一定上漲嗎?

來源:獵金財經 2019-06-28 15:20:56

  在上周聯邦公開市場委員會鴿派的會議后,金價一度躍升至每盎司1430美元以上。然而,在美聯儲鮑威爾不那么溫和的講話后,市場對未來降息的預期有所降溫,行情因此從近幾年的高點回落。雖然最新行情因20國峰會的不確定性支持而繼續反彈,顯示金價的強勁走勢,但是整體而言,黃金的大幅上漲與美聯儲的降息等貨幣政策息息相關,這意味著美聯儲的貨幣政策大周期可能才是影響黃金大周期形成的主要背景。

  因此本文主要側重于回顧歷史美聯儲在加息尾端與降息初期這一階段的金融市場走勢,以此來獲知未來黃金可能的走向。

  從統計來看,從1985年至今,美聯儲歷史貨幣周期中主要有4次從加息轉向降息的過度階段。

  統計來看,這四次過度階段分別為1989/2/24至1990/7/13、1995/2/1至1995/7/6、2000/5/16至20001/1/3以及2006/6/29至2007/9/18。

  在這四次轉向過程中,美股表現仍舊相對強勁,三次均繼續上漲,漲幅均超過了15個百分點;而美元指數和10年期國債收益率傾向于下跌,黃金市場表現差異化,兩次上漲和兩次下跌。

  分析來看,美股比較強勢主要與貨幣政策的寬松預期有關。一般而言,美聯儲加息周期的中后期且逐步向降息周期轉變時,美國經濟增長相對放緩。但是相對其他國家而言,經濟或更為樂觀一些。另外隨著美聯儲退出加息周期,市場預期無風險利率水平將不再升高,甚至開始降低,直接拉低權益市場投資者的要求回報率,權益資產估值大幅提升。

  而美元指數和10年期國債收益率的回落則明顯與美國當前經濟息息相關。由于美聯儲進入寬松周期,往往發生在美國失業率高企,通脹低迷之時,市場對未來長期的經濟增長存在一定擔憂,因此,美國 10 年國債收益率以及美元指數往往與伴隨著美聯儲的降息進程而不斷下行。

  而黃金市場而言,黃金擁有貴金屬特性,與美元、利率息息相關。因此在美聯儲加息周期的中后期階段,美元貶值以及10年期國債收益率下降,推動了黃金上漲。

  但是現實情況下,黃金在2001年后的降息周期以及2007年的QE階段上漲最為劇烈,這其實與貨幣的寬松預期幅度以及通脹膨脹的快速上升同樣有關。

  而1989年階段的貨幣政策轉向,雖然一定程度利好了黃金的上漲,但是在彼時黃金金融化/ETF化有限的前提下,黃金的金融屬性并沒有那么強。與此同時經歷80年代的石油危機,通貨膨脹在強列的高利率打壓下明顯回落,國際金價也因此受到影響。

  因此綜合而言,在美聯儲貨幣政策轉向的過程中,美國股市因貨幣寬松預期可能繼續上漲,但是美元指數以及10年期國債收益率在降息的預期過程中逐步回落。其中美元指數的貶值幅度也一定受到其他經濟的強度影響。

  因此就本次貨幣政策轉向而言,美元指數可能趨弱,但是考慮歐洲等國家經濟相對欠缺大幅增長的基礎,美元貶值幅度可能不會特別超出預期。

  而金價本身,受益于弱勢美元和利率下行而錄得上漲,但是幅度同樣將受到限制。一方面受制于貨幣政策寬松的程度以及弱勢美元貶值的幅度有限,另外一方面,通貨膨脹可能暫時處于低迷階段。因此短期內降息預期給金價上漲提供了動力,在確認進入降息周期前,金價或仍面臨波動。

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(本文內容僅供參考,并不構成投資建議!投資者據此操作,風險自擔。)

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